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2015水泥行业运行前瞻

日期:2015-2-4 13:47:03 查阅:1077

2014年中国经济在新常态下保持平稳运行,全年GDP实现7.4%的增长。在经济增长方式发生转变的过程中,与水泥密切相关的固定资产投资也处于调整和优化之中,固定资产投资增速降至13年来的最低水平15.70%。在中国经济步入新常态之下,水泥行业也随之出现了新变化。如水泥需求增长动力转变、水泥价格呈现“旺季不旺”的反传统现象、区域市场效益分化加剧、节能减排限、错峰生产扩大等。2014年水泥行业在整体需求疲软、价格持续下滑的情势下,依然取得了良好效益。
展望2015年,宏观经济下行压力依然不减,固定资产投资将进一步减弱,房地产和基建投资又各有新的变化。如此,2015年水泥行业的需求又有何变化,行业总体运行(价格、效益等)又将如何演绎?

供需基本面:整体处于平稳态势

在需求端,宏观层面努力保持经济稳定增长作为2015年全国经济工作的五大任务之一。经济发展在保持稳定增长和调节结构之间平衡,经济增长模式已发生变化,但面临较大下行风险,在底线思维之下,稳增长力度将继续加大,预计2015年GDP增长7.1%-7.2%。从与水泥需求密切相关的投资来看,固定资产投资预计将进一步减缓,主要受到房地产投资放缓的拖累。高企的在建存量和待售面积意味着房地产投资短期还难见底,房地产投资可能放缓至个数增长;经济总需求不足,制造业投资继续低位徘徊;经济政策转向稳增长,基建投资力度将继续维持高位(20%以上),尚不够抵消房地产、制造业投资回落的合力。预计2015年固定资产投资将放缓至14.5%左右。

2015年继续发挥基建投资对经济发展的关键作用,做到定向精准投资,具体来看,主要投向城镇化过程中的基础设施、公共产品的提供及准公共产品的生产等,如棚户区改造、城市轨道交通、中西部铁路建设等。在“一带一路”、长江经济带、京津冀一体化国家三大战略的加快推进,以及城市群的建设,必然带来一大批基础设施项目启动和开工建设。

综合来看,2015年水泥总体需求增长的最大制约依然是房地产端,纵然有基建端需求的增长能产生一定对冲作用,外加农村建设需求也表现平平,水泥需求增速放缓将成为必然趋势,预期全年增速在2%左右。

在供给端,受水泥产能增量(新增产能)和存量(淘汰落后产能)双向改善,行业总体供给压力将继续缓解。近两年全国水泥产能增势已得到初步遏制,据中国水泥网统计,2015年将预计新增熟料产能约0.49亿吨,同比增长2.77%,增速进一步回落。在淘汰落后水泥产能方面,此前提出的在2015年底前再淘汰水泥(熟料及粉磨能力)1亿吨的目标将超额完成,依据目前尚有落后水泥及熟料产能约1.4亿吨,2015年有望继续淘汰落后水泥(含熟料)产能5000万吨左右。

由于取消P.C32.5在2015年年底执行,暂不考虑取消P.C32.5引起的产能变化。以2014年底水泥产能约33.15亿吨为基础,2015年的有效新增水泥产能约0.13亿吨,预计至2015年底水泥总产能约为33.28亿吨,新增水泥产能冲击由2014年的3.34%降至1.90%。行业产能利用率处于逐步改善过程中,由2013年的73.43%提升至2015年的75.90%。

行业效益预判:盈利将受压,但仍属较好水平

2015年水泥行业供需边际进一步改善,但鉴于市场需求维持低位,且市场悲观情绪浓厚,水泥价格在上半年将会处于平缓下降之中,下半年在传统旺季依然会有回升表现,全年整体价格表现较为稳健,预计较2014年同比下降约4%。2015年,煤炭市场供需基本平稳,煤炭价格受成本以及政策限制,下行空间已经不大,整体价格水平基本与2014年相当。据此,2015年水泥行业的吨毛利将降至55-60元,较2014的65元减少5-10元,较接近2012年的水平,同时,行业毛利率也将将至14%-15%左右,相较2014年低1-2个百分点,行业全年效益处于2012年与2013年水平之间。

区域市场动向:华东、中南景气度回升,西北仍需等待

当然各个地区因产能过剩的程度和区域龙头企业市场掌控力不同而出现各种不同局面。具体来看,华东和中南地区基于区域供求边际的改善,整体景气度将有所回升,但华东水泥价格面临较大上行压力,中南维持相对较好。综合来看,中南地区全年业绩依然会良好表现。东北地区近年来实行区域行业自律调节来维持市场,在一定程度上延缓了行业景气下行的时间。在区域需求负增长、新增产能的双向挤压下,东北行业景气已处于下行通道。若要提升,唯有依赖需求超预期高增长,但预计2015年发生概率较小。华北地区行业整体情况与东北较为相似。西南地区前两年新增产能的大规模集中释放正处于消化过程之中,致使原本较高的景气度受到一定压制。西南区域整体盈利能力已处于回升,2015年将继续保持良好态势。西北地区新增产能将会明显减少,但过剩产能消化仍需时日,行业景气的改善需等待新丝绸之路经济带项目的带动。

2015年重点关注行业并购重组,随着区域及企业分化越加明显,行业并购活动将会加剧。2015年或是水泥行业并购在“小时代”下的“大机遇”。从行业发展来看,华北地区水泥行业长期处于盈利低谷,已拥有并购重组最好的基础,西北和东北盈利下行,也将具备较好的并购条件。

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